是A股不努力吗？

01 越努力，越迷茫

政策底之后，市场底悬而未决。基金经理说：

“这个行情开着电脑看盘都嫌浪费电。”

恒指在20000点被一路压制，创业板创三年新低打响2000点保卫战，科创50距离历史新低只有一步之遥，北向从百亿补贴到百亿补跌，天天4000家绿，这游戏谁能赢？

金九银十，又到了拜访客户的繁忙季节，常脑斯说：

“我这次去客户家投后，没有带分析师，也没有讲宏观这了市场那了，一进门就给客户跪下了，整个跪得很流畅，跟客户说我错了团队也错了，高估了国内复苏的力度和股市的难度，自己投资也亏了很多钱，和客户一样套在那些年吹捧明星产品里，你猜怎么着？”

“客户说听完心里舒服多了，比其他人来我这儿说半天模型如何如何有效，判断如何如何前瞻，要对投资有信心云云好多了。这些话我听了三年了，我再高净值认知再到位也不想听了。”

毕竟，三年前卖的大白马基金，两年前卖的中证500雪球，一年前卖的景气度基金，都被埋了。

回想2年前的9月，正是结构性牛市最火热的尾声，一个中证500指数就养活了一群人，卖雪球的，滚IC的，做指增的，炒周期的。

2年过去，雪球敲入后再也没有敲出，指增回本的寥寥无几，7600点的中证500像一座高高的山峰，上去过，就没再回来。

1年前的3月，正是景气度投资甚嚣尘上的时候，景气度教父说“当前阶段哪个行业景气度最高，我就去追哪个”“从 2012年到2021年，如果你使用景气度投资的方法，10年里你有9年可以战胜市场”。

但是，复苏在漫长的季节里寻底，企业净利润增速在寻底中回落，预期和情绪在政策落地过程中摇摆，高景气指数在2021年8月见顶之后，就没再回来。

到如今，基金经理路演不再受制于DCF的诗和远方，不再追逐景气度的风口，说自己“无框架无理念无风格，什么赚钱买什么”，说自己“是一个极度现实的人，搞技术分析不丢人，如果错了，那一定是我错了，市场对了”。

今年上半年最火的策略是哑铃策略，一手周期价值防御，一手小盘成长TMT，到了下半年，最火的策略变成了盾牌策略，一手低波红利高股息，一手纳指日经黄金，美其名曰，防御性配置。

基金经理说是我不努力吗？当下的问题是，你知道，你不能说，你跑不掉，你还得做多。说多了都是眼泪。

销售说是我不努力吗？公司要求财富转型，加大客户权益配置，我每一年都努力的卖啊卖，客户每一年都套啊套，说多了都是眼泪。

客户说是我不努力吗？老子的钱也不是大风刮来的，还不是听了什么权益配置大时代方兴未艾的鬼话，说多了都是眼泪。

但A股，从不相信眼泪。

02 ETF的逆袭

泪海的另一边，市场依旧苦于没有增量资金，北上和杠杆资金不停歇的流出，权益类基金发行依然低迷，年初火热的TMT和中特估渐次熄火之后，主动权益赛道还能募集到钱的，只剩下红利策略和量化策略。

基金吧的老基民早就参透了主动权益的真谛：

“如果卖给你，他就能赚钱，那他和你利益完全不一致；如果你赚钱，他才能赚钱，那他和你利益比较一致；如果你亏钱，他也会亏钱，那他和你利益更一致。”

在努力中迷茫，迷茫中醒悟的基民，越来越懂得选择更趁手更便宜的兵器，截止8月底，ETF总规模突破1.84万亿元，股票ETF市场总规模突破1.7万亿，多只千亿级别“巨无霸”ETF诞生。

看周期出身的郭所说，“既要有最坚硬的盾牌，也要有最锋利的矛，煤炭石油电力固然香，但强弩之末不穿鲁缟，我最近路演已经开始给客户推科创板十年十倍了。”

十年美债在筑顶，国内政策在落地，3400点悲观的人是清醒的，3200点悲观的人是大多数，但不要，做最后一个悲观的人。

高质量发展的基调下，自主可控、安全创新、国防军工、产业升级，将取代过去20年的主要驱动力，包括房地产、互联网、透支性高端消费等，这是时代的选择，也是经济换锚的必经之路。

轻总量，重结构的环境下，老主线的估值收缩，也伴随着新主线的估值扩张。

当代表市场底的那根右侧大阳线来临时，要拿好你的矛。

常脑斯说，道理我都懂，话术我也有：

“鹏华科创100ETF基金（588220），带着更小的市值（市值中位数153亿元）、更大的弹性（自2020年7月高点回撤51.5%）、更高的成长性（聚焦硬科技，三年复合营收增速38.9%），应运而生。”

都说科技发展是不连续的，优秀的企业把不连续的发展衔接为连续。但销售天然是一个连续的过程，过去的套牢并不会让未来的指标降低，过去的道歉最多只能让客户暂时不骂我，未必能让客户再掏钱....

现在的主要矛盾是，我想趁市场磨底给客户递兵器，客户只想捅了我...

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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